1.业绩扭亏为盈,第三季度表现抢眼
   
公司拥有自动化、油气服务、智慧产业三大主业,第三季度公司实现营收1.88亿元,归母净利润1958万元,分别同比增长46.34%、27.31%,迅速扭转上半年的亏损态势,主要是由于自动化业务收入稳定提升,同时受智慧城市(楼宇自控)、油气田化学品及油气田环保等新增项目的落地实施,公司规模持续做大,公司整体竞争力得到有效提升。
   
近三年来,公司经营性净现金流持续为负,2013-2015年分别为-2012万元、-3455万元、-160万元,2016年前三季度经营性净现金流为-9489万元,主要由于公司正处于业务快速发展阶段,以及公司主要客户付款程序复杂,应收账款回收周期较长,资金面存在一定压力。目前,公司正积极利用上市公司资源优势,积极拓宽融资渠道,保证公司发展所需资金。
   
前三季度三费费率为36.62%,与过去两年同期基本持平,但显著高于年报数据,主要是因为公司所处行业经营模式所致,第四季度确认营收占比较大。
   
2.积极推进战略布局,三大主业均衡发展
   
近年以来,公司积极实施资本运作,通过并购则天深海,拓展了油气服务业务范围,通过收购青鸟电子、求是嘉禾、郑州鑫胜等优质公司,在智慧城市、智慧粮库等领域不断取得突破,已经形成自动化、油气服务、智慧产业三大主业均衡发展格局,新的利润增长点不断涌现。
   
目前,三大主业发展势头良好,业绩不断提升。考虑到公司已经完成对三达新技术的控股收购,我们认为第四季度公司业绩将持续高增长,推动全年业绩向好。
   
3.油气行业资本开支缩减对公司影响有限
   
自动化业务对公司营收贡献超过40%,而自动化业务中超过一半来自油气田,油气服务业务则全部来自油气田。当前,油价依然处于低位震荡状态,国内油气行业资本开支有所缩减,但安控科技在石油行业的收入还很小,相对于两桶油总体资本开支来说只是微小的一部分,成长空间依然可观,综合考虑公司的各方面优势,积极推进业务布局和能力提升,在油气服务业务有突破是切实可行的。
   
此外,未来相当长的时间内,石油天然气依然是主要的能源供给,且明后年油价有望有所回升,利好公司长远发展。
   
4.盈利预测:
   
预计公司16-18年实现归母净利润1.38亿、2.32亿、3.13亿,考虑增发摊薄对应EPS为0.24元、0.40元、0.54元,对应PE为44X、26X、19X,维持推荐评级。
   
5.风险提示:
   
新业务推进低于预期,商誉减值。